cover

Скачать последний номер
PDF
JPG
Архив номеров
Интересное в номере
Общество
Раз, два, рептилоид заберет тебя
Событие
Проект на вырост
21/05/2017

Кэрри трейд(ец)?


Кэрри трейд(ец)? Укреплявшийся в 2016 году и сильный в 2017 году рубль? Ох, кого-то ничему не учит базовая история финансовых рынков!

За счёт чего укрепился рубль? За счёт быстрорастущей российской экономики и роста производительности труда? За счёт притока долгосрочного международного инвестиционного капитала в динамично развивающуюся инновационную экономику?

Вроде бы, всё с точностью до наоборот, если я ничего не перепутал: экономика грохнулась и залегла на илистое дно, стагнируя; производительность труда российских работников, в целом, находится на уровне Зимбабве (ну, может быть, только немного выше); квалификация и профессиональные навыки российского человеческого капитала, в среднем, находятся на уровне алжирских беженцев (ну, может быть, на миллиметр выше); страна находится под беспрецедентными (даже по меркам советского периода) политическими, военными, экономическими и финансовыми санкциями и стала токсичной для долгосрочных инвесторов; даже российские инвесторы «голосуют ногами» и выводят свои капиталы в астрономических масштабах; доля сырьевой экономики непомерно высока и увеличивается дальше, во время загнивания почти всех остальных секторов. Вроде бы, такая «экономика», или её жалкое российское подобие, заслуживает другого рубля – подешевле? Скажем, 150-200 рублей за доллар? Ну, чтобы при производительности Зимбабве и профессиональных навыках Алжира, Россия снова смогла бы выпускать свои отвёртки и топоры, в связи с невозможностью импортировать их из Китая при рубле в 200 рублей за доллар? Чтобы Лада Калина снова стала конкурентноспособной по цене, для экспорта в Венесуэлу? Чтобы средние российские «зимбабвийцы и алжирцы» не смогли больше ездить в Турцию и Египет, имея такую производительность труда и такие профессиональные навыки? 

Но нет. «Carry trade» вынес рубль аж до 55. А когда кэрри трейд закончится, будет много слёз, как это всегда бывает, когда кэрри трейд кончается.

Ведь что вы, ребята, делали, имея капитал в 2006-2007 годах? Брали в долг триллион йен в японских банках, конвертировали эти деньги в доллары США и на эту сумму покупали облигации американского правительства, правильно? Стоимость заимствования в Японии была близка к нулю, а в американских облигациях вы зарабатывали 4,5%. Если курс йена- доллар не менялся, вы зарабатывали 4,5% годовых без финансового плеча. Если же вы могли использовать плечо 10:1, то ваша доходность увеличивалась до 45% годовых, правильно? А как кончилась эта музыка, помните?

В сентябре 2008 года финансовый кризис вошёл в свою острую фазу, и в США обанкротился инвестиционный банк Lehman Brothers. По сути, обанкротились и такиеорганизации, как Merrill Lynch, Citigroup и AIG. На Merrill Lynch нашёлся покупатель – Bank of America, а Citigroup и AIG были национализированы (как системообразующие финансовые институты; правда, впоследствии, после оздоровления, снова приватизированы, и даже с прибылью для налогоплательщиков). Тогда же, в октябре 2008 года, лопнул и пузырь yen carry trade, вслед за другими составляющими финансовых рынков, включая, конечно же, изменение обменного курса йены против доллара.

А что вы, ребята, делали, имея капитал в 2016-2017 годах? Брали в долг сто миллиардов долларов в американских банках, конвертировали эти деньги в рубли и на эту сумму покупали облигации российского правительства, правильно? Клали на депозиты в российских банках, правильно? Покупали ОФЗ, делали годичные вклады… Стоимость заимствования в США близка к нулю, а в российских облигациях и банковских депозитах вы зарабатываете от 6 до 9%, в зависимости от инструмента. Если курс доллар-рубль не меняется, вы зарабатываете где-то от 5 до 8% годовых без финансового плеча. Если же вы могли использовать плечо 10:1, то ваша доходность увеличивается до 50-80% годовых, правильно? Дежавю, как йена-доллар? Не только.

В 1994, 1995, 1996 и 1997 гг. правительство (точнее, правительства) президента Ельцина не было (не были) в состоянии собирать налоги. Ни с граждан, ни с компаний. В эти годы у России был колоссальный бюджетный дефицит, так как платить бюджетникам было нужно, а деньги взять было неоткуда. Итого, Россия набрала в долг краткосрочных рублёвых долговых обязательств, в то время известных как «ГКО», на астрономическую сумму. Это были государственные рублёвые облигации со сроком к погашению в 3 месяца каждая. И к 1997 году таких штучек было выпущено и продано инвесторам на 40 млрд долларов в рублёвом эквиваленте. Но ЦБ держал курс рубля в узком коридоре – около 6 рублей за доллар.

Одалживаете доллары в американских банках, конвертируете эти доллары в рубли по курсу 6 рублей за доллар и покупаете ГКО, с сумасшедшей доходностью. 

3-месячные ГКО, всего 40 млрд долларов в рублёвом эквиваленте, нужно было рефинансировать каждые 3 месяца. Это значит, что правительству России нужно было каждые 3 месяца находить покупателей на эти бумажки, чтобы выручать за них деньги от инвесторов, всего 40 млрд долларов в рублях, и возвращать эти деньги держателям тех ГКО, которые пришли к погашению. И так каждые три месяца для каждой такой облигации. К тому времени рынок диктовал правительству доходность в 30% годовых, и поэтому пирамида ГКО росла с каждым днём: к 40 млрд долларов в рублях прибавлялась ещё и очень крупная сумма по процентам. Пирамида ГКО становилась всё громаднее с каждым днём. А с нею рос и кэрри трейд.

В хорошие времена эта финансовая «стратегия» была бы неумной; в плохие времена она становилась суицидальной. Во времена международного финансового кризиса, начавшегося в Азии в 1997 году, она таковой и стала. Летом 1997 года в Азии начался экономический кризис, при котором Тайланд, Индонезия, Малайзия и Южная Корея столкнулись с очень большими девальвациями своих национальных валют, с дефолтами на рынке облигаций и с очень резкими экономическими спадами (рецессиями). В январе 1998 г. российский фондовый рынок акций обрушился на 25% за один месяц, так как финансовый мир – это одно большое море ликвидности (т.е. денег). Когда на этом море происходит отлив в одном месте, он, на самом деле, происходит везде. Крупные и крупнейшие международные инвесторы начали терять огромные деньги в Азии, и они сразу начали продавать рискованные инструменты в любой другой точке мира. Россия была, возможно, на первом месте этого списка рисков.

К июлю 1998 года, при помощи «финансового гения правительства Кириенко», процентные ставки по ГКО достигли колоссальных 120% годовых. 18 августа 1998 года российское правительство объявило одновременные дефолт и девальвацию. Дефолт по всей пирамиде ГКО, которую само и построило, и девальвацию, которая была неконтролируемой и огромной. Сбережения населения испарились (в который раз), большинство российских банков взорвалось, и вся мировая финансовая система испытала колоссальный шок, попутно раздавая всем инвесторам в мире огромные финансовые потери, вне зависимости от того, были ли они инвестированы в Россию, или нет. В мире не было никого, на мировой Уолл Стрит, кто тогда бы не ненавидил Россию. 

Кэрри трейд в рубле тоже закончился большим взрывом. Курс рубля упал за полгода более чем в 3 раза – с 6 рублей за доллар перед дефолтом до 21 рубля за доллар 1 января 1999 года. Более того, все инвесторы должны были съесть не только потери при девальвации, но и потери при дефолте ГКО – тех инструментов, куда их рубли были заинвестированы под 30, 40, 60, 80, 100 и потом уже под 120% годовых. Для «нерезидентов» – ещё хуже. Все их – теперь уже виртуальные – деньги, из тех, что остались, были заморожены в специальных «счетах для нерезидентов», на тогда ещё неопределённое время, в рублёвом и постоянно девальвирующемся эквиваленте. Дефолт по всей рублёвой сумме, плюс девальвация более чем в три раза по этой сумме, плюс заморозка… Весёлая игра, правда? Ещё веселее она становилась для тех, кто использовал тогда мощное финансовое плечо на заёмные средства… 
Как и чем это закончится в этот раз?
 150-200, или это не предел?

Руководитель Diamond Age Capital Advisors Ltd. Слава Рабинович

ОБСУЖДЕНИЕ

поздравляю с днем рождения анечка пишет

Анечка, восхитительная, с днем рождения!
И пускай великолепная осень награждает ценным золотом счастья, вдохновляющая весна - чудом нереального возрождения,
пышная зима - нежностью волшебной любви и долгожданное лето - невероятной жарой удивительной страсти!

Ответить
Healthy male cannot be taken at пишет

Purchase Viagra
http://buyviagrarxus.org/ - Buy Viagra
Viagra - buyviagrarxus.org

Ответить
Добавить комментарий